京东金融最新估值1330亿,可能打破BAT格局?

此前ofo D轮融资4.5亿,一年内估值翻了200倍

每次看到这样的消息,总有一个疑惑:

“这些科技公司到底是怎么被估值的?”

常听投行的分析师说搭模型搭到天亮

在金融行业,不论是买方还是卖方,

一级市场或是二级市场

估值建模都是金融人的工作日常

今天小编就来帮你梳理

估值建模的定义、应用范围、分类

所需技能+面试最容易被问到的建模问题

文末更有估值建模福利

表错过哟!!

01

建模型的目的是什么?

建模是为了分析研究问题,帮助预测未来,解决问题而生的。举个例子,在投行IBD的工作中,他们要用建模来解决“值多少钱”和“财务状况好不好”等等问题。正常的建模并不复杂,有大模也有小模。 也可能你天天在建模,但未意识到你每天做的Labour Report 或者 Cash Statement就是一个模型。

既然是预测未来,那必然要深入调查研究了解现有数据(各已知变量)的变化规律,以及预测随着这些变量的变化可能产生的各种结果。

02

到底什么是模型?

其实你可以理解为就是,一种数据关系,反应某几个变量之间的相互关系的表达式。

 

通过表达式(模型化)反应事物之间的关联性。比如,利息与本金、存款期限、利率之间的关系,用一组函数表示出来,就是一个模型。继续用Excel更直观地反应出来,就变成了XX的Excel模型。

比如资本资产定价模型,长这样:

这个模型,表达的就是资产i的期望收益率和市场投资组合的期望收益率之间的关系。上式用文字表述就是:

  • 资产i的预期收益率 = 无风险收益率 + 资产i的系统性风险系数* (市场投资组合m的期望收益率 – 无风险收益率)

  • 资本资产定价模型虽然比Y=2X看上去显得复杂,但是很显然,他们的目的都是一样,都是揭示变量之间的关系以及变量的变化对结果的影响。

一句话概括Financial Model就是加减乘除四则运算计算一个时间段内的各种参考数值(比如常用的各种index),用来给投资分析师写报告或者调研时参考用。

不过不是只有四则运算就很简单很low,背后其实涉及了很多逻辑判断、汇率转换、时间时差转换、每个时间点对应的值存储。

03

Models究竟长什么样?

学习CFA的每一个人,相信梦想都是想进投行,但那些进投行必备的模型你知道几个呢?在投行/私募/行研/咨询等各种各样的行业里,人人都将“Models”挂在嘴上,动辄上万的数据和计算,听着就很高大上!

 

但是这些进入投行/私募/咨询必不可少的Hard Skill,学校却不教,这也导致所有参加面试的同学在面对和Modesl相关的面试题都会败下阵来。今天分析君和大家一起看看,Models究竟长什么样?

投行/私募人口中的Models

金融模型(Financial Models)是一种代表真实世界金融状况的数学模型,主要用于展示投资表现或某些项目的财务资产状况。在投行/私募中有各种各样的金融模型,比如用来估值的模型、来计算和预测风险的模型等等。

比方说,投行估值建模的实际操作中,一般会使用多种方法对公司进行估值。不管用哪个估值方法,投行大部分时候并不是为了得到一个具体的数字,而是为了得到一个合理的价值范围。最终,买方会得到卖方投行提供的估值范围:

这张图上展示了通过多种估值方法,每个方法对这家公司分别取得了一个估值范围。接下来大家和我一起看看投行&私募常用的估值方法有哪些:

  • Discounted Cash Flow Analysis(DCF)

✔ IBD/PE interviews 必考题

✔ 对单个公司进行独立估值

✔ 用于现金流可预测性较高的行业

✖ 不能作为股票定价的主要估值方法

贴现现金流(DCF)是一种用来评估投资机会吸引力的估值方法。

 

DCF分析使用未来的自由现金流预测,并使用所需的年度率对其进行折扣,以得出现值估计。然后用现值估计来评估投资的潜力。如果通过DCF分析得出的价值高于当前的投资成本,那么这个机会可能是一个好机会。

  • 详细DCF制作流程(Revision Notes):

1.Enter historical financial information in the DCF valuation

2.Enter historical working capital

3.Make future projections

4.Target Capital Structure and Beta

5.Target Capital Structure and Beta

6.Present value of free cash flow

7.Calculate Terminal Value

8.Enterprise Value

9.DCF Sensitivity Analysis

▼DCF范例▼

Merger Model

适用于公司并购的Project

并购模型是对通过并购过程走到一起的两家公司进行分析。当一家公司提出以现金或股份收购另一家公司时,就会发生收购。

  • 如何构建合并模型的步骤:

1.Making Acquisition Assumptions

2.Making Projections

3.Valuation of Each Business

4.Business Combination and Pro Forma Adjustments

5.Deal Accretion/ Dilution

▼Dilution Analysis范例 (Part of Merger Model)▼

Comparable Companies Analysis(Comps)

对单个公司进行独立估值

Comps可比公司分析法是指用统一行业中规模相似的企业指标来估值。当然,这仅仅是适用于在A公司与B公司所使用的Valuation multiples相近的情况下。与贴现现金流(DCF)分析不同,Comps是一种相对的估值形式。

Leveraged Buyout(LBO)

✔ 对单个公司进行独立估值

✔ PE公司做估值的一个主要方法

杠杆收购(LBO)估值方法是为了通过被收购的金融买家来预测公司的企业价值而进行的。当一家公司被大量借入资金收购时,将其资产作为抵押品,并利用其现金流可以作为偿债的一种方式。在这种情况下,公司的债务充当了提高投资回报的杠杆。

分析步骤如下:

1.The sources and uses of the funds for purchasing the firm are identified in terms of equity and debt

2.The firm’s existing balance sheet is modified (pro-forma balance sheet) to reflect the transaction and the new capital structure

3.An integrated cash flow model is created to project the firm’s income and cash flow over a period of time.

▼LBO范例 ▼

Precedent Transaction Analysis

✔ 适用于公司并购的Project

✔ 也适用于单个公司进行独立估值

Precedent Transaction Analysis,即先例交易分析,根据过去的历史上,同行业的A公司的,曾经以什么价格被别人收购,来作为B公司(与A公司规模相近)的估值指标。

这种方法会比Comparable Companies Analysis得到的估值高出20%左右。因为一家公司的被收购价,肯定会比这家公司本身的估值要高(就好像你购物的时候基本买不到商品的成本价一样)。

04

咨询师口中的Models又是什么?

咨询公司的模型,与投行和部分私募所不同,并不会作为他们实际做projects的时候的Framework,而仅仅只是作为知识体系,融入咨询人的日常思考模式。

BCG Matrix(波士顿矩阵)

波士顿矩阵是由波士顿公司提出的,这个模型主要用来协助企业进行业务组合或投资组合。在矩阵坐标轴的两个变量分别是业务单元所在市场的增长程度和所占据的市场份额。

Porter five forces analysis(波特五力分析)

波特五力分析模型被广泛应用于很多行业的战略制定。波特认为在任何行业中,无论是国内还是国际,无论是提供产品还是提供服务,竞争的规则都包括在五种竞争力量内。

这五种竞争力就是企业间的竞争、潜在新竞争者的进入、潜在替代品的开发、供应商的议价能力、购买者的议价能力。这五种竞争力量决定了企业的盈利能力和水平。

SWOT Analysis(SWOT分析法)

SWOT Analysis,又称强弱危机分析,“SWOT”是Strength、Weakness、Opportunity、Threat四个英文单词的缩写,这个模型主要是通过分析企业内部和外部存在的优势和劣势、机会和挑战来概括企业内外部研究结果的一种方法。

  • Strength优势:比较分析企业在外部市场环境、内部经营方面相对于其他竞争对手的优势

  • Weakness劣势:比较分析企业在外部市场环境、内部经营方面相对于其他竞争对手的劣势

  • Opportunity机会:分析在目前的市场竞争态势下企业存在的发展机会

  • Threat挑战:分析在目前的市场竞争态势下企业存在的威胁和挑战

Mckinsey Matrix(麦肯锡矩阵)

麦肯锡矩阵,又称GE矩阵可以用来根据事业单位在市场上的实力和所在市场的吸引力对这些事业单位进行评估,也可以表述一个公司的事业单位组合判断其强项和弱点。在需要对产业吸引力和业务实力作广义而灵活的定义时,可以以GE矩阵为基础进行战略规划。

按市场吸引力和业务自身实力两个维度评估现有业务,每个维度分三级,分成九个格以表示两个维度上不同级别的组合。两个维度上可以根据不同情况确定评价指标

今日福利

  • 1. Financial Modeling for a Business Plan(Excel商业计划数据建模教程) 视频教程+Exercise

  • 2. Financial Modeling Package(教材+视频讲解+Excel)

Financial Modeling for a Business Plan

月薪8k的金融民工和月薪8w的投行大佬之间的距离,可能只是几个Models而已!

Financial Modeling Package

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原文始发于微信公众号(PowerCareer):月薪8k的金融民工和月薪8w的投行大佬之间的距离,可能只是几个Models而已!

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